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股权再融资有什么主要特点?股权再融资方式我们对再融资短期价值效应的讨论没有考虑发行公司的投资经营活动以及对募集资金的使用。股权再融资如果市场是充分有效的，再融资行为的所有影响在一开始就被投资者完全预料到并反映在价格变化中，那么对短期效应的研究就可以取代长期效应。然而，股权再融资现实中完全有效的市场是不存在的，尤其在中国投机气氛很浓的股...
再融资新规规则全文,再融资新规梳理在国内关于再融资对流通股价值长期影响的文献中，原红旗(2003)的研究和本书最相近。然而就方法而言，再融资新规本书与之不同之处除了控制样本的选择原则外，再融资新规还有一个重要特点就是在根据控制样本计算的超额收益率评价再融资长期价值效应时，不仅考察融资后融资样本与控制样本收益率的差异，还将该差异与融资前作比较。...
上市公司股权融资成本,上市公司股权融资方式本书对股权再融资价值效应的实证研究分为短期和长期。股权融资成本本章的研究目的在于评价股权再融资对股权价值的短期影响，即从再融资决策披露到实施完成这段时间的价值变化，股权融资成本虽然这一阶段历时可能超过一年，甚至两年，但因为不考虑其间投资经营活动可能对股权价值的影响，而被定义为短期。 股权再融资从...
股权资本比率怎么算?股权资本比率由于流通股权和非流通股权所投资的资产是完全相同的，因此定价公式(2-26).(2-27)中的分子部分应该相同，股权资本比率价值的不同就反映在分母，即融资成本上，就是非流通股股东的融资成本高于流通股。举例子来说，股权资本比率假设同一家公司的股票卖给流通股股东可以卖10元，股权资本比率而卖给非流通股股东只能卖2元，而出售股票的公...
再融资新规2020,再融资新规解读同的再融资方案对流通股长期价值的影响是否有所不同?下面我们将分析再融资方案的要素对流通股收益率的影响。我们考虑的再融资方案要素有融资方式、发行价格、发行规模以及非流通股认购比例。 表4.7 Panel A列示了不同的融资方式下融资后24个月平均月度超额收益率和持有收益。再融资从表中看出，增发公司再融资前的平均月度超额收益率略高...
股票净资产收益率怎么看?股票净资产收益率高股票与行业一净资产收益率匹配的控制样本对照，再融资样本发行后股票月收益率大都低于控制样本，股票净资产收益率超额收益率徘徊在零以下。24个月的AMAR均值为一0.06%，中位数为一0.03% , 股票净资产收益率CAR均值为一1.53%，中位数为一0. 79%. HPR均值为一1.56%，中位数为0.03%，均值与零比较的t检验结果均不显著。如果将24个月分成两...
什么是股权再融资?企业股权再融资虽然再融资预告常常被学者选用作为事件研究的事件日，但是仅仅考察市场对再融资预告的价格反应是不够的。股权再融资因为预告中包含了太多的不确定性，融资的可行性以及融资方案的诸要素都很模糊。股权再融资比如再融资计划是否能够通过证监会的发审会核准?再融资价格怎样?非流通股股东认购多大比例?这些问题都无法从再融资预告中...
现在还有非流通股吗?流通股和非流通股在第4章我们强调过非流通股账面价值增长率不服从正态分布，非流通股均值不能很好地代表该变量的总体。非流通股故而用于解释非流通股账面价值增长率的回归方程不能用最小二乘法进行线性拟合。为此，非流通股本书设计了一个哑变量指标PANAR:如果再融资后4期非流通股账面价值平均超额增长率大于再融资前2期平均超额增长率，则PANA...
怎样进行股权融资?股权再融资方式本章研究了再融资后股权价值的长期增长以及经营业绩的变化。在第一小节笔者采用了行业一净资产收益率匹配的控制样本和市场模型两种方法计算再融资后2年流通股的长期超额回报。股权融资两种方法都得出了流通股价值有所增长的结论，但是统计显著性却并不相同。股权融资使用市场模型得到正的超额收益率在统计上显著，使用行业一净资...
股权的价值如何确定?股权的价值如何计算下面我们按发行前公司规模、股权的价值市价与账面价值比、净资产收益率、股权的价值资产负债率以及流通股持股比例等公司特征，分别将样本等分为5组，通过观察各组股权价值变化来考察公司特征对再融资价值效应的影响。 (1)公司规模 Spiess和AHleck-Graves(1995)发现在美国的再融资公司中，股权的价值小公司的业绩下滑程度要比大公司严...
流通股等于总股本好吗?流通股本占总股本很少将融资样本按照发行折价从小到大等分为5组，发行折价为上市日收盘价与发行价格之差和上市日收盘价之比，这一比值越大，流通股表示发行价格低估公司价值的程度越高。流通股如果发行价格越低估上市公司价值，就意味着流通股股东在未来有比较大的盈利空间，因此流通股收益率应该越高。正因为如此，在第三章再融资实施阶段...
再融资新规内容,再融资新规梳理笔者从二元股权结构的角度探讨了股权再融资价值效应及其形成机制，再融资新规本章将检验股权再融资过程中最重要的市场中介主承销商声誉对其价值效应的影响。 在我国股权融资市场改革的进程中，再融资新规有一个重要趋势就是将判断上市公司质量的责任从行政主体转向市场主休。例如，2001年以前，再融资新规上市公司发行新股是额度制或...
融资与再融资的区别,公司股权再融资这一假设也与再融资信号理论一致。在第2章的文献回顾中我们了解到，再融资信号理论是以信息不对称为前提的。再融资信息不对称的来源是现有资产价值和投资机会。再融资Mye二和Majluf (1984 )认为股权融资会给价值被高估的企业带来发行收益，再融资给价值被低估的企业带来发行成本，再融资发行收益(成本)与差的(好的)投资机会权衡的结果...
融资与再融资的区别,上市公司股权再融资对本章是对本书再融资节理论的实证检验，具体分析了再融资价值效应横截面差异的影响因素，再融资主要包括了两项内容:一是考察投资机会在再融资价值效应中扮演了怎样的角色，再融资这也是对再融资信号理论在中国资本市场适用性的检验;二是检验了再融资的股权成本效应和控制权收益效应再融资对股权价值作用。 在4.1节的分析中...
股权转让如何确定价格?公司股权价值如何计算经营业绩下降，流通股权价值却没有下降，这样的结果是否说明流通股权价值长期变化与公司基本面状况的背离呢?笔者认为答案是否定的。根据本书第二章提出的理论，公司股权价值控制权收益的存在应该是经营业绩下降的主要原因，这一因素同样作用于流通股权价值。公司股权价值但是与此同时流通股权还受到再融资股权成本效应...
净资产收益率行业排行,净资产收益率负数说明净资产收益率反映了再融资公司的盈利能力。按融资前两年平均的净资产收益率对样本分组。流通股收益和净资产收益率呈倒U型关系，净资产收益即在净资产收益率较高和较低组，净资产收益流通股收益率均较低，而在中间第(3)组，流通股超额收益最高。净资产收益对此结果的第一种解释是流通股股东对再融资公司盈利能力的预期随...
主承销商可以有几个?股票主承销商在哪里看?关于主承销商声誉和发行公司质量的实证研究方面，Carter etal. (1998 )检查了[PO公司的长期股票回报和主承销商声誉之间的关系，和预期一致，主承销商他们发现声誉好的主承销商主承销的IPO项目长期回报好于其他公司。Jain和Kini (1999)研究了美国1976-1990年IPO公司发行后三年的经营业绩，主承销商发现主承销商声誉确实和经营业绩指标之间...
什么是主承销商?债券主承销商在公司公开发行股票的过程中，主承销商扮演怎样的角色呢?首先，在信息不对称的情况下，主承销商可以帮助发行公司公允定价。Titman和Trueman ( 1985)指出，当公司和市场投资者之间存在信息不对称时，主承销商发行公司披露信息的准确性会影响到市场投资者对新发行股票的价值衡量。主承销商对于有好的业绩预期的公司来说，管理者为了提高信息的...
再融资新规解读,再融资规模如果再融资传递的是关于现有资产价值或者投资机会的信号，那么通过其他途径传递的投资机会信息应该在再融资后股蔡价值变化的横截面差异中扮演重要的角色。再融资新规其他途径透露的好的投资机会信息将缓和高估现有资产信号的负面影响或者加强再融资传递的好的投资机会信号的正面影响。也就是说，再融资新规投资机会应该和股票的市场表...
流通股比例少说明什么?新上市公司流通股比例按发行前一年末的流通股持股比例从小到大分组，见表4.8 Panel E。从表中看到，流通股比例超额收益率与流通股持股比例之间存在两头高、中间低的U型关系。流通股比例这是因为当流通股持股比例较低而非流通股持股比例较高时，非流通股股东更看重股权收益而非控制权收益，流通股比例与流通股股东的利益比较一致。随着非流通股...
