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二元制股权结构,二元股权结构设计长期债务再融资是什么?长期债券再融资在关于再融资长期价值效应的研究中，二元制股权结构原红旗(2003)考察了1994-1999年配股公司配股后24个月的流通股收益率。长期债务再融资该研究选择了两个参照系:二元制股权结构行业一规模配比的未配股公司和市场整体回报率。长期债务再融资结果显示配股公司2年内的长期累积回报率高达70.57%,高于行业...
再融资募集资金来源核查,再融资募集资金用途国内学者对再融资短期价值效应的研究中有一部分是对再融资公告日前后短期窗口的市场反应进行符号检验。再融资募研究的结论多是流通股价格负反应(迟铭奎、周永强，2003;张宗新、季雷，2003)。究其原因，一般归结为我国特殊的股权结构导致非流通股股东具有强烈圈钱动机上。在放弃配股权的条件下，股权再融资会给非流通股股东...
二元股权结构设计,二元制股权结构二元股权结构是本书理论模型的出发点，也二元股权结构是我国资本市场再融资价值效应与西方成熟市场有所不同的根源所在。二元股权结构在描述本书的理论模型之前，我们有必要对这样特定的股权结构在我国证券市场造成的深远影响进行总结。 首先，股权流通股性分割扭曲了证券市场股票价格。魏军锋(2004)建立了内部投资者(非流通股股东...
融资卖出后不能再融资,融资当天卖出还能买吗?现有的关于股权再融资理论大多是在以美国为代表的西方成熟市场经济背景下发展起来的。融资在讨论这些理论在中国的适用性之前，我们有必要对中美股权再融资的实践进行比较。 在美国，证券市场监管当局是SEC(证券与交易委员会)，融资它对美国上市公司的股权再融资行为要求非常宽松，融资只要所筹集的资金符合国家有关法律...
什么叫再融资贷款?再融资发行对象根据本章的第一节的理论总结，再融资贷款我们看到对再融资价值效应的解释主要是再融资信号理论和委托代理理论。再融资贷款国内学者认为控制股东的圈钱动机是影响再融资价值效应的主要因素，再融资贷款而圈钱其实是控制股东和其他股东之间委托代理矛盾的结果，再融资贷款其核心是控制权收益。在中国二元股权结构的制度背景下，再...
股票控制股名词解释股东之间的对立结合在一起，股票控制股构成了中国上市公司委托代理问题的独特格局。股票控制股由于非流通股在上市公司中占据绝对多数，并且持有股权比较集中，因此上市公司控制权基本上都掌握在非流通股股东手中，股票控制股控股股东与其他股东之间的关系，很大程度上也同时表现为非流通股股东与流通股股东之间的对立统一关系。 非流通权的特...
公司闲置资金怎么处理?企业资金闲置原因圈钱理论的着眼点是中国上市公司制度背景的特殊性:如上市资格的人为限制，公司闲置资金其中也包含了股权结构的特殊性;如第一大股东有控制权和融资决策权，公司闲置资金但是其股权不具有流通性，因此它需要通过采取其他手段来获得自己的利益。 公司闲置资金由上述理论引出的两个推论是:第一，企业闲置资金越少，股权再融资的...
融资方式有几种?融资方法按照配股和增发两种融资方式对样本进行分组，我们从表3.3及图3.3中看到融资方式对再融资预告市场反应的影响非常显著。融资方式在配股的方式下，所有窗口期都没有显著异于零的超额收益，融资方式在[-2,3]的窗口期内累计超额收益率为0.1%。而增发的方式下，融资方式所有窗口期的累积超额收益率都小于零，损失幅度几乎都在2%以上，在5%的水平下显著...
股票买卖时机,股票买卖时机技巧可以看到，对于同样的投资机会，直线(b)分割的融资区包括了更多较大现有资产价值和更多投资机会较差的公司。例如，股票买卖时机对图中现有资产价值大于B点而小于A点的公司，股票买卖时机在没有控制权收益时选择不进行股权融资，而存在控制权收益时选择股权融资。对于投资机会低于B点高于C点的公司，股票买卖时机不考虑控制权收益时不...
融资怎么分配股份?融资股权分配假设某上市公司存在一个拥有绝对控制权的股东以及由众多分散投资者组成的小股东，控制股东融资前持股比例为。融资决策和经营决策均是由控制股东做出的。控制股东和小股东之间在投资机会(文中用INV表示)或现有资产价值(文中用AST表示)方面存在信息不对称:控制股东了解这些变量的真实值，融资股权小股东只知道变量的概率分布，并据此对公...
控制权收益理论,控制权理论具体内容在这一区域无论控制权收益大小，控制股东都会选择融资。控制权收益理论这是因为对于很小的现有资产价值和很大的投资机会的公司，资产被高估和实现丰厚投资机会的收益足以让控制股东做出融资决策，控制权收益仅仅改变了融资后控制股东的收益大小，并不改变其融资决策。对市场来说，控制权收益理论这一范围内所有的信息都是混浊...
什么是融资再安排?项目融资再安排显示了再融资实施阶段股权价值增长以及t检验的结果。从中我们可以看到:再融资的实施带来了股权总体价值的增长，融资增长率SVG均值为7.56%，在1%的水平下显著大于零，中位数为6.38%。融资而同期以上海、深圳两个市场流通市值加权的市场指数收益是0.05%,1998年至2001年银行存款利率平均为0.13%(按42天计算)，可见，股权实施阶段的股权价值增长超...
股权的价值如何确定?股权价值分析我们来考察从股权登记日到新股上市日之间流通股权和非流通股权价值的变化。毋庸多言，股权价值流通股权的价值变化体现在其市场价格的变化。但是由于交易的限制，非流通股不存在市场价格，股权价值只有股权转移协议价格和拍卖价格，而此类交易是零星、间断发生的，因此很难用这样的价格来反映再融资实施前后非流通股价值的变化。...
上市公司股权再融资,再融资战略投资既然再融资会对控制权收益的大小产生内在影响，那么如果控制权收益的信息是不对称的，控制权收益改变的程度能否为市场所知呢?为了回答这一问题，让我们回到上一节的模型并放宽控制权收益信息对称的假设，股权再融资在本节的模型中我们假设关于控制权收益的信息是不对称的。 股权再融资根据不等式(2-23)我们可以得到在PB-AST平面上的...
净资产收益率合理区间,净资产收益率多少算好按照发行前一年的净资产收益率对样本分组，见表3.9 Panel Eo净资产收益率最高的第(5)组的流通股市场价值增长率较低，净资产收益率为4.36%，而净资产收益率最低的第(1)组，净资产收益率流通股价值增长率最高，为7.05%,融资前的净资产收益率代表了现有资产的盈利能力，可以衡量现有资产价值，根据本书第二章的推论2.3，现有资产价值...
融资成本一般多少合适?融资成本和利率前面的论述指出，融资成本股权成本效应存在的一个重要前提是非流通股的融资成本高于流通股。融资成本非流通股和流通股最主要的区别在于两者流动性的差异，这也是两类股权融资成本差异的根源所在。 股权作为一种可以投资的证券，其流动性涉及投资者的最优证券组合选择，融资成本现实的不确定性会产生未来的交易需求，融资成本...
股票为啥有流通股?流通股最低比例按照融资前一年末的流通股持股比例对样本分组的结果。从中看到，流通股持股比例与股权价值变化之间并不存在线形关系。流通股从流通股市场价值的变化看，流通股比例最高的第(5)组增长率最低，流通股而位居中间的第(2),(3)组(流通股比例大约在30%左右)增长率最高。从非流通股账面价值变化看，流通股比例最低的第(1),(2)组(大约在25%左右)增...
融资怎么稀释股份?增资股权稀释如何计算?配股将降低公司平均的股权成本。融资下面笔者沿用唐文中股权成本效应的概念，融资详细说明如下。在非流通股融资成本高于流通股的情况下，若股权再融资能够扩大流通股的比例，融资那么公司整体股权的加权平均融资成本会降低，股权价值会随着提高，这就是再融资的股权成本效应。 根据股利定价模型，股权总体价值是公司预期未...
公司再融资股权如何稀释?公司融资股份稀释本章的研究目的是在不考虑企业投资经营活动的情况下，公司再融资股权考察股权再融资对股权价值的影响。公司再融资股权研究的内容包括两个方面:其一是市场对再融资预告的价格反应;其二是再融资实施阶段流通股市场价值的变化和非流通股账面价值的变化。 研究结果表明，公司再融资股权市场对再融资预告的市场反应视融资方式...
为什么要有非流通股?非流通股转流通股研究结果显示，受到交易限制的非流通股相对普通股票而言，因其流通性缺失而造成的价格拆扣非常高，如Pratt (1989 )的研究指出受限制股票百分比折扣平均为25.8%到45. 0%, Silber(1992)发现对某些公司而言，受限制股票的折价程度可能高达80%以上。 在我国，非流通股流通性的缺失是一种人为限制交易的结果。非流通股这非流通股种类型的非流动...
